4月14日在深圳举行的第九届中国风险投资论坛上，智基创投管理股份有限公司总经理暨合伙人张秋煌；集富亚洲董事总经理暨北亚主管陈镇洪；华盈创投合伙人钟晓林TDF的执行董事及合伙人；金沙江创业投资基金董事总经理伍伸俊；深圳清华力合创业投资有限公司总经理朱方；高通无线通信有限公司风险投资部投资经理陶冶；四川大学副校长赵昌文，就“VC对初创期企业的投资策略：经验分享与安全解析”进行了探讨。


主持人：各位朋友下午好，下面我介绍一下到场的嘉宾：智基创投管理股份有限公司总经理暨合伙人张秋煌；集富亚洲董事总经理暨北亚主管陈镇洪；华盈创投合伙人钟晓林TDF的执行董事及合伙人；金沙江创业投资基金董事总经理伍伸俊；深圳清华力合创业投资有限公司总经理朱方；高通无线通信有限公司风险投资部投资经理陶冶；四川大学副校长赵昌文。

赵昌文：下面我想首先请智基创投管理股份有限公司总经理张秋煌先生发表演讲，大家欢迎！

张秋煌：赵校长、各位嘉宾、各位在场的朋友大家好！我想今天我就根据大会的安排，跟大家分享一下我们的投资经验，我想要报告所谓初期创业投资的过程，可能要把智基的情况跟大家说一下，算是国外的风险投资来讲算是比较早进入中国，从那个时间点来讲，从2000年到去年共投资30多个项目，大概6600万美金左右，在这30个项目中25个项目中早期投资项目，金额占了5500万左右，占初期投资金额占了将近80%，所以几乎智基的投资是以初期投资的项目为主。接下来智基来讲对所谓的初创投资来讲，每一家风险投资都有它内部的一些规范跟定义，因为对初创的投资从内部一个机制来分享什么叫初创投资，初创投资的定义，在我们智基内部来讲，就是从融资的角度来讲就是初创投资的一个项目，从我们的内部来讲，就是把中资投资的项目没有一个完整的BP，但是它是根据一个EP来提出一个融资的想法，从投资条件来讲，我们内部的定义是需要具备一个特质跟一个条件，另外，营运计划需要经过市场的考验，经得起市场的考验。

另外一个投资条件从我们内部来讲，公司的业务、产品开发的成长会每个月进行融资，这个是一个中资期的角度来看，我们从融资的角度来看，我们内部也有一个定义，定义就是说需要以市场为导向的BP，需要一个比较完整的BP，这个BP不是以技术导向是以市场为导向的，这家公司要做的产品和项目是有一定的市场轨道，可以到市场上应用的项目，我们希望这个投资项目未来在这个领域可以在前三名，可以在领导的作用，从投资的条件来讲，我们对融资的条件两讲我们注意的是团队，经营团队是不是稳定性，这是我们观察的一个重点，这个团队、这个产品跟这个服务能够具有切入客户的能力，对市场客户的能力算是了解，一样的，我们投资条件的另一个条件还需要一个投资的导向，从融资到下一次融资。以中资期来讲，从BP角度，我们希望这家公司投入之后，我们希望这家公司能够大家什么？

第一个我们希望他是一个市场导向的一个BP还是有一个市场的验证，因为它是一个服务开发的阶段，我们相当注意对资金的管理。

第二个他的产品和项目的开发是不是符合，当初在投资谈的一个条件在一起，也是我们重要的一个条件，最重要的是未来这种产品和服务是不是经得起市场的考验，这是我们所要关注的一个管理的重点。

另外从融资CHA的角度，我们希望投资之后这家公司能达到什么样的水平。

第一个我们希望产品是一个很清楚的，可以根据他发展的进度能够达到量产的一个能力。

第二个我们希望他产品或服务开出来，能够通过第一个重要客户的接受，也就是第一个客户接受他并可以交货。

第三个这个产品不但可以量产，而且可以达到经济销售的规模，这是我们注意的一个重点，在融资CHA来讲是非常重要的，最重要的是能够产生效益。

这是我们从投资的角度，从不同的融资阶段希望达到的，毕竟我们是一个风险投资，我们内部的一个定义从CHA到CHB，我们希望至少他下一段的融资能够达到两倍，从CHB到CHC是1.4倍，从一个投资项目来讲，从一个初创早期来讲，我们内部的希望是大于5倍，我们希望达到一个基本的目标。

我想我们有一个内部的经验和想法跟大家分享，从一个初创公司的项目来讲，我想这边在谈的气氛，气氛不是一个重点，而是一个合理的价格，气氛并不是一个好的项目，以过去的经验来讲，有很多企业主有成功的创业经验，他后来再成立一个公司，相对看起来价格相当贵这也是我们过去投资经验的一个感觉。

我们对于投资项目，我们都希望能够有一个空间被投资公司提供所要的附加价值，因此，因为要提供附加价值，所以我们要花很多的心力和时间在被投资公司里面，我们要考虑我们内部的经验我们的能力，还有根据我们的能力是不是可以扶持被投资公司。

另外我们希望我们提供附加价值是被投资公司感谢我们，而不是站在一个敌对的立场，在被投资公司在投资的条件来讲，我们毕竟是一个VC，我们是站在一个辅导性的角度给他们一个建议，我们不希望这样帮助太多的无理条件越权，我们彼此互相的尊重。

当然从一个投资初期，初创公司来讲我有很多的经验，第一个初创公司的投资本来就是高风险的一个投资，高风险的投资当然相对性就是说在投资的一个金额来讲也可以做，可能金额稍微少一点，融资一般大概在后期大概是这样一个想法，另外我们需要有一个更多的时间能够投入被投资公司，该认赔了事，由于时间比较长，我们希望除了IPO之外也有一个退出机制，哪就是并购也是考虑的一个方向。

从被投资的策略，我想最主要是说投资这个项目我们很专著，我们IDD大部分的同仁、同事大多都是IT出身的，我们还是以TMT的产业为主。我们找一个合适的投资项目，我们在谈投资的时候，一般对企业主来讲，都站在对等的立场，我们去追求一个投资案，从管理来讲我们是花了很多时间，过去我们毕竟是TMT，我们对我们的产业提供一些比较多的附加价值跟时间在被投资公司里面。

最后除了IPO之外并购也是我们思考的一个方向，这里面可以提供的一个案例，一部分就是被投资公司，另外一个就是因为在IT产业蛮久了，不管在上下游产业链的整合，或是被投资公司，我们投资领域都是蛮类似的，大概是这样一个想法，当然有关于法律上和会计上的一些问题我们可以扮演一些角色，我这里就简单讲一下，简单举一个例子来说明。

林通本身是一个无限增值型的服务公司，他原则上提供手机在所谓手机应用服务里面，包括影像和游戏的应用，这个是在99年在上海成立的，我们在当初进入中国，2000年在上海成立的时候，我们觉得这个手机的服务业，透过我们的想法看有哪几家做这个产业，我们就选择林通作为我们投资的产业，2000年10月份我们就投资了这家公司，在这个时候，手机服务的平台还没有完成建立，这个平台的建立，我印象是在2001年以后，在手机营运商才开始应用，因此我们算是比较早看出这个产业未来成长趋势和无限潜在的机会，我们就投资进去，我在中国中就当他们的董事会，从成长到IPO到纳斯达克的IPO我们扮演了蛮积极的策略，我想我们都是扮演了很好的角色，这些公司是在纳斯达克IPO，后续因为林通当成一个产业之后，后期有一些空中网后续在纳斯达克的IPO。简单地讲一下智基：我们管理的方式有300多million，我们大概主要在TMT早期的投资，比较服务在产业链是在数位生活的产业链，有关硬体和软体、互联网也有投资，目前来讲我们是由三个GP，最主要这个公司我们有一个组成，我们大概最近有125million，高成长性的产业在中国里面，我们定位就是说我们是一个当地企业主的未来欧美这些LP想进入中国，主要的GP有欧洲、美国和新加坡，谢谢！

赵昌文：下面是陈镇洪先生演讲请大家欢迎！

陈镇洪：大家好！我说短一点，5—10分钟就可以了，简单来说，我们是早期和中期投资，我感觉很多年，我就不说了，简单说一下，我们过去在中国已经退出的公司，有香港主办上市的，有在美国上市的，还有在海外公司上市，我感觉是个典型，今天来说，我们过去第二个第三个基金。

说一下我们最近15个月在中国投的13个案子，另外刚刚跟投了好几家的案子，加起来有18家公司，我们没投分众，我们投了另外一家，我们有时看不到机会，在同一个领域，感觉各位去融资的时候，VC研讨过的领域可能是没有卖掉的，感觉在这里投资的机会不大，IDC自己很大，所以我觉得IDC有自己的想法，他们可以在同样的领域投很多不同的、同类型的公司，我们公司没有把这个公司卖掉，我们不会再投，这个公司在上海是EVP和我们是从第一轮就投进去，我跟台湾人认识了好几年，他还没有出来之前我们就跟他谈，跟上海一家VC一起投进去，第二轮再有两三个星期就进去了。

土豆网是他们的两周年，我今天早上从上海过来，昨天我们是第三轮完成，第三轮很快有一个新闻会，今天是两周年，在上海一个很大型的会，应该有300多人参加，我们是投了第二轮和第三轮。

PPG和中国石油，做听有两个董事会，土豆和PPG刚刚做第二轮融资，我们是跟TDF第一轮跟第二轮一起做这个案子，如果你在上海现在很多广告，包括在电视台，从6：00—11：00晚上，PPG打很多的广告，卖我们的衣服卖我们的领带和裤子，所以感觉在上海跟刚做完第二轮融资，ODK是刚投了第二轮，第三轮也做完了，感觉这个公司有机会好几个月以上有一些退出的机会，具体我不方便说。

上海的另外投了一家乙太广电，我们第三轮投下去，这是做零配件，所以感觉投资互联网上还是由投资手机、PC不同的领域。

上海我们刚刚两个月前做了第一轮，机器人很多感觉是年轻一点用很多IN的机器人，我们是做了第一轮的牵头。

我学的慢了一点，投了很多非电信和半导体的领域，如何重新把他结合起来，因为中国人明白，做高尔夫不是每一家，很多是做房地产商部，很多高尔夫场是卖不掉的，我们做这个平台是给很多卖不掉的，然后把他卖掉，用IT服务把他们集中起来卖掉。

深圳和北京是我们最近投的做彩票的公司，是他们牵第一轮，我觉得自己老一点，去年过年的时候，年初去了北京，本来是想把这个案子签下来的，过年的时候，年初二就签下来了，坦白讲是年轻人的天下。

有个老朋友他是不休息的，晚上给他一个电邮，二分钟他就回了，他就是不休息的。

我感觉天很冷，我们这些人说了很多，同一样的话从投资人的角度来讲，投资的方向也改了。

3G门户是手机用户牵头，环境是改了，刚才我想，如果我们这些人已经投了一个公司，再投同类型公司的机会不多，除非这个公司已经退出了，只有几家同行的公司是有机会，包括IDG，我说IDG得好处或不好处，如果自己有选择，可以说美国很多VC，在同一个领域是投很多同类型的公司，将来把它们并购，把他们联在一起，中国应该走什么方向，没有绝对对的或是绝对错的，从融资或是了解我们投资人的过去几年投什么案子很重要，还是说两年前、三年前我们投资很多电信、科技有关的公司，最近半导体的一家都没投，不是说我看不好，是我不懂，不懂就不投了，很简单，不懂的公司因为以前投了很多，现在跟他说原因都说不出来，很多公司死掉有很多原因，有些亏50%，有些亏100%，你回去想一想，为什么这个案子我们不赚钱，我们不是很少进入这个领域，人家去美国上市，我们很多投的公司都没去美国上市，很多原因是不一样的，所以等一下有机会再跟大家分享一下，谢谢！

赵昌文：下面请钟晓林先生演讲。

钟晓林：谢谢大家！我没有准备一个很好的PPT我想趁这个机会跟大家分享一下我的看法和观点，跟在座很多同行不一样，我们本身都是IT出身的，以前过去的投资基本是以TMT为主，非技术的就不投。

我今天想讲的一个观点，就是对投资的机会有很多是从技术来想办法做一些商业化的运作，这是传统意义上的机会，我想跟他们讲一下，我们是从税费和经济、技术方面带来的变动使我们更加看中机会，我们相比以前的基金，我们有两个升级的机会，一个是产业的升级机会，产业升级机会大家都是很明了，原来中国传统的制造业从系统的装配和系统设计逐步像这种关键零部件的研发和上游的半导体方面的升级，以及从由低附加值到高附加值的一个升值，这是一种产业升级带来的，还有一些产业转移，从国外的产业转到国内的产业。这就给VC产生了一个很大的机会。

第二个升级就是所谓消费升级所带来的一个创造机会，就是消费者随着中国的中产阶级的升起，这就产生了对服务产业的一个升级，你要满足这些服务，那么你必须对这种传统上非常低效率的服务产业进行升级，大家会问你们做IT的人，怎么会有机会，怎么还看得懂这些投资的机会，可喜的是，我觉得两个升级里面，IT所起的作用是非常关键的，从互联网和无线基础设施所起的推动作用是非常大的，就像所有创业者一样，我们做创投也是首先注重在宏观环境上的一种变化给我们带来的机会。

我们具体来讲，中国寻求的一个模式是很重要的，就是说现在如果说这些东西我觉得你们都是很清楚的，很重要的一点就是他的市场机会是无限之大，宏观环境产生的冲击也是我们希望看到了，还有一些领导者和执行力，我想对我们早期投资来讲，我想特别强调的一点是我们希望寻求的东西是什么模式的一种公司，大家知道公司里面三个竞争力，所谓的规模经济、有很多的 现在的趋势是三个竞争能力是不能在一块，所以产生一种分化，所以大公司就会产生很多东西，现在我们最注重看中的就是，有很多人跟我们谈论，需要靠规模，我们最看重的是竞争，所以从对创业者的素质来看，我们特别希望比较寻找到一种没有被满足的市场机会，他就非常执着地去追求，充满热情地去追求，因为希望以速度求生，所以这是非常关键的一个要素。

中国数字化我想强调一点，中国数字化不单是带来一个本身的投资机会，事实上带来的投资机会是在未来对生产方式生产效率的提高是比较重要的。

消费群众的升起，还有城市化带来的市场需求，我再讲一下我们现在目前关注的一些行业。

互联网和无线跟以前是一样的，但你现在看它的内容是不一样的，他是互联网的电子商务、娱乐产业提升是我们看中的，而不是本身互联网，形式上的互联网和无线的机会。

从刚才开头讲的，从宏观经济来看，我们对新能源和环保这种项目也是非常关注，因为这也不是技术，而是税费和经济所趋使的一个市场机会。

接下来我简单介绍一下我们基金的情况：我们是在2000年成立的一个比较活跃的基金，我们原来是以TMT为主的基金，现在总共的基金有10几个从业人员，我们参与了一些很大公司的建设，简单讲就是对投资公司的金融服务，从网络上提供价值，但是从初创公司我们特别强调对团队的建设，就是我们在为公司寻求人才方面花更大的精力对初创公司。

我们基金的一些案例大家可能看到一些比较熟悉的名字，我们成功是非常高的，分众传媒、阿里巴巴、百度都是在国外上市的一些大公司，这是基金的一些案例。

我们在新的基金是从2005年开始，主要的投资也是在早期，大家看到的像无线，我们在第一轮就投的，他是做手机二维码的最先，现在成为中国移动和很多行业的标准。还有A8公司，深圳半导体也是一个成功的案例，我们帮助公司从第一轮开始和第二轮找一些策略的投资者，包括新东方的合作作为投资者给他们带来的价值，易查是无线搜索的公司，我们从第一轮天使基金开始投，一直到现在可能是第四轮，一年之内就完成从种子期到扩充期的一个成长过程。做大卖场的模式，我们为消费者服务的其中一个模式是利用很多CRM使他们全国性的连锁管理成为可能。DH是敦煌网的创始人早期服务电子交易的服务平台，现在已经在做他的第二轮，原来是第一轮的唯一投资者，我们还了很多，这就是早期投资的一些案子，跟大家分享。

我讲就这么多，谢谢大家！

赵昌文：我们有请金沙江创业投资的伍伸俊董事长演讲。大家欢迎！

伍伸俊：我是没有图片，我想今天在座的各位前辈，包括高通的代表，因为我们都是参与国内非常好的时机就是如何在国内打造下一代的高通，我们成立不久，不到三年，目前主要是专注于早期高科技的投资，管理大概3亿美金的基金，我们其实非常看好国内目前高科技领域，也许大家看到很多风投在看传统的行业，因为现在确实中国蓬勃发展的过程中，赚钱是很容易的，但是我们是想在问自己，也是希望跟大家一个交流，在中国能不能打造下一代的高科技公司，我想好的例子成功的例子像深圳的华为就是给我们很好的榜样就是如何发挥中国庞大市场机遇，以及企业家创新创业的精神，我想我们在过去几年看，为什么现在这么多风投的钱进来，也是因为市场的原因，我们在跟踪过去，我们在2002年底开始跟踪，如果大家关注的话，9.11之后，在纳斯达克上市的公司，其中有一半来自中国大陆的高科技公司，这个是好的开端。

也就是说资本市场认同了中国的高科技公司，但是，怎么样培育这个早期的高科技公司哪我们现在也在尝试，我们这个基金基本上投三个大块，一个是半导体，我本人在这方面从事的时间长一点，我们两年多投了八个半导体公司，有的是蛮好的经验，因为我们坚信在中国刚才也跟大家分享了在消费市场非常大的增长，实际上目前我们在看到无论是半导体、互联网、有限电视还是其他消费类的市场，中国现在这个市场是数一数二的，庞大和高统一性的市场实际上是高科技公司成功最重要的原因。

一个高科技公司都是单一产品，单一服务的，一个拳头打天下，需要的往往不单是企业家的创业精神，最重要还是市场的实践性，所以有一个大的市场，有一个高统一性或是同质性的市场是非常关键的，所以说为什么很多以色列的公司跑到美国很快发展成功，就是他发挥了技术的优越性，而且最重要的还是打进一个大的市场，这是我们企业界，投资人千载难逢的机会。除了美国以外，全世界也就是中国有这个条件，所以这个给我们投资人也是千载难逢的机会，所以我们在过去三年也在尝试在国内如何培育这些企业。

我举一个例子，北油毕业的三个博士在国外也十几年了，都是行业里面非常优秀的人，包括董旭博士是美国视频电视非常优秀的一个主管人，他愿意回来我们就非常支持他，给他500万美金创业，去年四月份创业，不到半年，我们一个投行，一个VC，又给他500万他的产品在半年后也就出来了，金沙江能力参与，有庞大的市场，有核心的技术，在美国五个人申请了十几个专利，我们非常愿意帮助，帮助他们组织本地的支援，政府的支援、客户的支援以及在技术方面的一些支援，我希望他有一点不像高通那么大。

第二个例子，南昌江老师在这个领域埋头苦干了10多年，是国内新材料相当优秀的一个科学家，也申请了十几个专利，打破了世界两大记录，用一个新的材料来做二级管，同样我们看到科学家拥有颠覆性的技术，同时这个技术可以切入到国际性的市场，去年投了1000万美金，最近做二轮的融资，希望在江西南昌建立一个发光的二级管的基地。我们很幸运可以参与到这样的机会，为什么我们能够这样呢，无论是大学的老师，科学院、各个部委的朋友们，我们愿意支持本土的企业家或是从国外回来的企业家能够把握住国内蓬勃发展的高科技市场，能够由小到大，我们一般一期的投资都是先投，在过去的两三年我们投了四、五个项目，每个项目我们都先投，我们投一点，让我的朋友投一点。

第三个例子，百合网目前国内非常活跃的一个交友的网站，我们投的时候基本上是一个概念，两个优秀的年轻人从清华出来，说我们要做社区网，我们跟他说社区网可能业务模式不是很好，要不要尝试做交易网，他们做了三个月来找我们，我们给他60万美金，三个月内2005年底给了60万，到去年年初已经发展到300万用户，再过半年发展到600万用户，今年已经到了1000万用户，网络效应发展迅速，而且能够切入中国庞大的市场，是我们愿意支持的项目，我们其实感触很深，很多人觉得目前在问我们，你们觉得在中国能够做到好的公司吗，中国人的有技术吗？

我们的回答还是很坚定的，我们相信在座企业家，国内新一代企业家，国内虽然现在各个领域机会很多，但是我们应该把握这个机会，未来几年，十几年，实际上有各式各样的机会，如果把握好技术，把握好市场，我相信其他的战略投资人，像高通，像GDF都很愿意支持，所以我们的理想其实很简单，就是为企业家敲边鼓，因为很多人往往觉得投资人是老板的，应该做一个转变，投资人是一个合作伙伴，真正要拼搏的还是创业团队，无论是从国外回来的也好，还是国内资深出来的也好，还是从大公司出来的也好，企业家永远是企业的灵魂，我们作为投资人因为我们专著早期的投资是敲边鼓的角色，好处就是我们金沙江的合伙人本人丁健都在国内国外搞过公司，切实能够感受到创业的甜酸苦辣，在国内做一个公司，做高科技公司更不容易，但是只要大家能够做好，我坚信能够在无线互联网也好、半导体、新媒体能够打造一大批高科技公司，所以我的梦想希望新一代的企业家能够后浪推前浪，能够把握市场的机遇，如果有好的技术，能够把握好市场机遇的话，金沙江愿意配合大家一起来打造新的高科技公司。

赵昌文：谢谢伍总，下面有请朱方总经理演讲。

朱方：各位贵宾下午好！我首先非常感谢伍总讲了一个很重要的想法，我记得在这个论坛上还是忘了在其他有很多的投资者中国有高科技技术吗？所以我也是在这会上做了肯定的回答，中国有高科技技术，我们和这些在座的投资家不太一样的是，我们是中国本土的投资公司，我们是清华力合投资公司，我想这里面今天讲几个投资早期项目的案例，我们也是集中在大部分投在早期的科技领域的一些项目。

我想讲的是清华深讯这个公司是由深圳大学两个教师在自己的一个论坛里建立起来，也是我们孵化器的第一家公司，在微软主席比尔.盖茨访问清华大学的时候说，感谢深讯公司，是199年成立，从事互联网上的增值服务技术，这个公司已经被微软并购过成为微软在全球互联网研发的两个基地之一，一个在美国，一个就在我们深圳，就在我们深圳清华研究院里面，我们做了很多增值服务方面的工作，我们看好这个市场，看好这个团队，我们专门做好了很多评估，我们注重特别孵化的帮助，帮助提供很多国际和作的机会。

从那时候就接起了和微软的合作，成为了如今国际性的研发中心。

第二个是我们完成的一个并购的案例，我们投资了将近1000万，差不多回来将近2000万美金，所以是一个很好的并购案例，拓邦电子是一家从事电控的研发的公司，这个公司也是由哈尔滨工业大学的一个教师来创办的，现在经过将近10年的努力，这个公司已经销售4个多亿，利润达到3000万，今年下半年可能要挂牌，实际上在4月6日，在证监会审议通过了，所以可能在一个月之内就可以上市了。

所以我觉得这家企业实际上已经在整个我们家电，包括洗衣机，黑家电、白家电，洗衣机、电冰箱、微波炉、电饭煲等家用电器中占用了国内前三名的市场，我们还投入了类似一下公司，等他上市的时候我们再讲。

我们做增值服务的同时，帮助他改制、上市，这些细节我就不再继续讲，我就觉得这是我们已经上市的公司。

第三个公司我想讲的案例是还没有上市的公司，就是凌讯科技，是1999年成立的，是清华大学的一些毕业生在海外设立的，这是我们在海外投资的第一个案例，这个案例可以讲述的是，我们在近几年来一直对数字电视的地面广播有着很大的争议，因为在全球，在中国标准出台之前有三个国家标准，一个是美国的标准，一个是日本的标准，一个是欧洲的标准。

美国的标准是发行最早，所以美国的标准相对来讲不支持移动接受，日本的标准也不支持，最好的是在1999年由欧洲标准发布之后来支持移动的数字电视的地面广播，当时在国内有很大的争议，是用外国的标准还是用中国的标准，经过清华大学当然还是包括上海交大，还包括广电科研院和其他国内一些兄弟院所的努力，在2000年通过第四个数字标准，也是目前为止最先进的一个标准。

我们在投资这个公司的时候，这个公司也是处在最困难的时候，这个标准通过之后，现在已经形成完整的产业链了，刚刚公布的消息由这次他们第二轮融资的时候已经拿到4000万美金，我们希望他明天能够在纳斯达克上市。

那么我们如何帮助这样一家海外留学生的企业来做增值服务的，首先因为涉及到我们国家标准的问题，我们同时在深圳成立了一家力合数字电视公司，专门做这个标准的产业化工作，这样使得我们在全国推进中国标准的发展，也使得这个标准能够早日出台，我现在讲移动电视的数字广播和我们在家里收看的数字电视和卫星天线数字电视有一个完全不同的，就是在运动中接收，我们做过试验在200Km/h的速度可以收到清晰的电视节目，我们帮助公司完成国家标准，利用数字电视公司的成立帮助它产业化，我们在全国各地区建立了一些数字电视广播的运行平台，我们就圈了一些地，使在这个平台上我们能够运行中国标准，当时胡锦涛主席参观我们研究院的时候就提出来数字电视要用中国标准，陈智利也讲拔蓝旗插红旗，拔掉外国标准的旗，插上中国的红旗。

最后我想介绍一下深圳清华力合创业有限公司，我刚才讲过我们是一个本土的创业投资公司，我们注册资金是3个亿，在开始的时候是由200万人民币来注册的，现在完成的注册资金3个亿，我们现在管理的资产超过10个亿人民币了，我们从2000年到现在，每年投资的金额在8000万到1个亿的水平，我想借助于国内投资的模式，我们没有感受到风险投资的冬天，也主要因为我们在投资的包括控股的一些上市公司，我们把一些好的高科技项目装到上市公司里面，所以我们有一个自己叫做小循环的退出机制，所以在这几年中，我们一直在很好完成退出计划，我们成功退出了17家，我们收益率将近35%。

最后我想做一个介绍，主要是想看一个团队，大家知道我们齿形校正的时候，带一个钢丝的校正器，很多女孩子非常害怕，其实这个校正器可以替代，用透明塑料的牙套，这个是用清华大学来做的，是根据牙齿无序的情况，可以在两年内完成你牙齿整齐的排列，这个项目我们有自己的知识产权，也有很好的市场模式，我们希望它能成功，我想对于一些投资商或者说对一些做产业的老板们我想也知道我们支持什么项目。谢谢大家！

赵昌文：谢谢朱总，下面我们有请陶冶，高通无线通信有限公司投资经理发言！

陶冶：大家下午好！很荣幸今天能在这儿跟各位投资的同行分享一些早期投资的一些经验和高通风险投资部的一些基本信息，首先我想介绍高通的风险投资部的基本情况，高通无线投资公司是在美国成立的公司，经过20年的运行，是美国一个传奇性的无线通信技术投资商和芯片的投资商也是全球最大无芯片投资的提供商，高通公司就相当于大家手机里的Intel，大家都知道CDMA宽带的技术，也正是这个原因，我们一直非常注重在高科技方向研发，我们也是美国财富500强企业，也是纳斯达克成分股之一，从2000年开始，我们成立风险投资部，专门成立无线应用，无线电的各种技术，部件技术进行前瞻性的投资。

我们很快在韩国和日本推出了我们的风险的投资，我们在2003年底，在中国专门投入了一个亿的早期的风险投资项目进行了一个高科技风险投资基金，最近我们也在欧洲、以色列和印度都成立了相应的风险投资部门，针对当地本土高科技公司进行投资。

所以这一个发展历程也是跟我们公司的核心部门的发展历程是紧密相关的，大家知道CDMA技术从技术的推广和商用以来已经在全球将近180个运营商得到广泛的商用，中国大家也知道，因为中国自己的TDSCDMA研发和商用过程，导致中国在全球中处于一个相对落后的地位，我们也积极的投入到了中国TDSCDMA研发的过程当中，我们也希望在这个领域与世界上其他的两个非常成熟的标准CDMA2000和WCDMA成为主流的运营商使用的3G标准，这样我们能够参与到其中以及为以后基于3G和4G新型技术开发的一些增值应用，能够贡献我们的力量。

我们有四个方面的重点，大家可以逐一的看一下，因为我们是提供芯片和通信标准，那么任何的应用，能够使大家更快使用手机宽带的应用是我们投资的重点，比如说在中国推广的很多副媒体应用，手机电视应用，手机的广告应用，大家可以按照互联网的发展历程来类推，在手机上我们将在不长的时间里，看到很多新兴的应用，都是我们成功的重点，同时在基础的革命性技术上我们也很关注，比如说大家抱怨手机电池寿命太短，因为手机的显示器大、分辨率高，这对手机的电池和对手机低功耗的部件包括显示器有了更新的要求，所以说我们在简单的说围绕手机的软件、硬件和增值服务方面都积极的进行投资。

高通风险投资部在过去特别是过去的三年当中我们在全球投入的一些公司，在右下角看到的是我们在中国进行投资的项目，目前已经有七家投资的项目，HTC是台湾的一家公司，大家应该很熟悉，德信无线是全球最大的第三方手机设计公司，他们对三星一些主流的手机制造商以及在中国的一些3G手机制造商提供他们的设计，每年推出300款到500款，特别是3G的一些手机的款式，因为现在我也提到了国内还没有完成商用3G，大家可能还没有完成的享受到他带来的一些价值，但是在海外的几十个国家当中，已经有德信无线设计的上百款手机，这里我还想提到，我们最近刚刚和德信无线成立的合资公司，专门针对手机端对端底层的一些软件开发，这是手机操作系统增值运营服务商，NMEC可能有一些朋友也比较清楚，他是在上海的一家专门针对高端的半导体设计设备的提供商，他们是直接跟美国的应用材料公司是直接的竞争对手，所以说也是一个风险非常大，也是一个以技术未主来开发高端产品的一个公司。

Enorbus是手机游戏的开发商，我们和迪斯尼专门对手机进行了一些非常好的，非常互动性很强游戏的开发商。我们是非常专注技术、非常专注前瞻性和大数字流和大的运算数字量一个新兴平台的投资这是我们简单的介绍，我想因为大家都听到我们每一个投资的基金，每一个投资公司很多的介绍，所以我不想重复太多已经反复强调的东西，在这里我只想简单的说三条，从我们高通的角度来说：

第一、我们非常的愿意冒险，这一点也是跟其他的战略投资有一定区别，有一个例子我也提到AMEC，现在我们包括高盛，包括华登主流的美国风险投资，总共前前后后注入的资金已经超过1.5亿美金，而他现在还没有产生任何的收入，所以说初一看是一个风险非常大，而且可能我们的回报期也比较长的项目，但是我们愿意做，像伍先生，包括前面几位投资同行提到，中国是有技术的，我们也相信中国，我们一定能够找到，一定能屹立在全球投资商，我们相信在中国可以帮助相似的创业企业伙伴能够做成中国的高通，在以后能够靠技术在国际市场尚处于一个比较有优势的地位，这是第一点。

第二点、我们反应非常快，我们战略非常灵活，我们全球管理5亿基金有六位经理，每周都有沟通，包括提到的地方，欧洲、以色列、以及在美国本土，我们通过无缝的这种交流把全世界相通领域的公司会经常进行比较，我们看到一个机会之后可能在全世界在同一个领域进行同时的投资，我们的反应也非常快，一旦我们投资团队决定在某一个领域进行投资的话，可能从第一面见到这个公司，到最后资金到账，只在一个月之内，这也是我们想强调的一个方面，因为我们知道创业是对现金需求非常的敏感，我们也不希望在过程上浪费时间，成为一个创业当中的困难。刚才我也说了投资非常灵活，另外一方面，在中国技术上不是绝对的领先，在商业运营商有一些新的东西，或者说跟高通没有紧密的联系的时候，我们就愿意投入，愿意用高通自己的技术可以帮助他快速的成长。

最后一点我想说的是，高通是大家的朋友，我们从风险投资部的角度来说，跟其他的财务投资，包括在座所有财务投资有很紧密的接触也有很多合作我们是财务投资的合作伙伴，我们非常希望在座很多创业的同行能够把自己的新技术，新想法很快带入市场，很快带入世界的其他地区，这是我们的一个带来的价值，包括像今天大家花周末的时间来这儿互相进行交流，我想也是一种对创业热情，也是对自己所钟爱、或是自己所信仰方向的一个投入，我们也希望以高通自有的技术资源，资本资源以及市场资源能够给大家带来我们力所能及的资源，这样成为你们的好朋友，最后把你们带到世界的各处去，谢谢大家！

赵昌文：谢谢陶冶先生，到现在为止我们六位发言人全部演讲结束了，作为主持人，我想花两分钟时间，简单谈谈我个人的体会。

刚才听完他们的发言之后，我觉得今天这个讨论特别的有意思，今天下午的题目叫VC对初创企业的投资策略，他们每个企业有很多成功的经验和成功的案例让我们大家所分享和感受。我觉得真的是很体现这种理念，早期的投资风险要比一般的风险大很多，每一位所在的公司，就像陶冶讲的，他们敢冒风险，我觉得这种精神很重要，这可能就是跟昨天那位美国先生唱的歌一样，这就是美国投资家的精神，这种精神财可能是一个国家一个民族不断的创新不断的发展，所以我感受非常深。

刚才几位先生谈到中国有没有技术的问题，其实中国有很多的技术，如何让风险投资家找到技术，需要资本有技术的人如何找到资本，他们怎么结合我认为很重要。

第二个我想发表的体会是其实对于我们在座的来说，今天六位所演讲的都是指私人风险资本，在我们中国还有另外一个风险资本，对创业企业来说，他们对早期的风险，政府的风险资本也是很重要的，你可以去申报很多很多的项目，当年成立了企业之后可以申报科技部的中小企业创业资金，最少也有100多万，这个项目完成之后还可以申请发改委系统的产业化基金，也差不多1000万，再来获得私人风险支持的话，对我们来说也是一个非常重要的考虑。

第三个我的体会刚才六位风险投资家以及他们所在的公司都是世界上或者是国内顶尖，非常成功、领先级的公司或投资家，他们很多经验有普遍性，我想在座的各位都会有很多体会，和我一样有很多收获。但是风险投资家和创业者仍然是一对矛盾的关系，我看看第一位张先生的发表，风险投资家能够和创业者建立这样一种很密切的关系，我认为是非常高境界的关系，但有时候他们闹矛盾也是不可避免的，所以作为创业者，作为技术的拥有人，他们如何像风险投资家有这种职业精神，有这种信任，我觉得对于获得资本的支持是非常重要的，另外一个方面也像我们刚才好几位谈到的风险投资家也并不是一种居高临下的姿态，一种很傲慢的姿态去寻找技术，他们也需要交朋友，到大学、到研究机构，到初创企业里面，寻求共同的发展。

有时候找不到很难，找到之后也很难，就像莎士比亚讲得一样，下面是提问的时间，我想我们有差不多十几分钟的时间请大家提问，你们的问题可以是刚才讨论的话题，也可以是与这个话题相关的其他问题，所以可以给我们六位任何一位来提问。下面欢迎大家提问！


提问：谢谢主席，我是来自香港理工大学，这个问题想提给陈镇洪先生，您刚才在演讲当中提到如果一家风险投资机构，投了一家公司，他在退出之前，不会投同一类型的公司，除了IDG公司以外，如果我有一个网站，他在市场内不是老大，但是老三或者是老四，那么现在我们得知老大得到了风险投资机构的注资，那么这个问题我们应该怎么看，对我们是一个机会还是挑战，我想从好里看的话，当然这个商业模式或是这个业务的前景是得到投资人的认可了，可能是件好事我们也有机会，但是从坏的方面看，我们的老大更强大了，我们赶超他的机会越来越小，我们如何应对，是继续做好本分还是我们要求变，在商业技术上避免跟他同质化，或者我们也应该抓紧联系VC让他们认识到我们的价值。

陈镇洪：简单来说，中国现在的情况不是说对还是错，你跟投行说，我们三年五年之后要退出的，在同一领域，在香港也好、在美国也好，已经有两三家同类型的公司，你可以去卖的阶段少了很多，美国同类型的公司很多，价钱也分很多，跟太阳能一样，过去七家、八家去美国，有一家去的英国，坦白说，还是有公司可以上市的，不过如果是卖得好的价钱基本上百分比就少很多，我感觉自己作为第三名，第四名，自己并购一家公司容易一点，把他做大之后第一名和第二名我感觉很多人是有机会去脱离的，我感觉不是说是悲观的，是乐观的，而是看你怎么做。


提问：你好！我是中国168网的，作为搞网络我年龄算大的，但是我的网络也是最有创意的，我把168网自己做了一些初步的投资，但是我希望在座几位能够给我机会，我有一个路演的机会，我几位能不能到场，让我不至于去打扰你们，我把我的资料发到你的邮箱里面。

提问：你好！我这个问题想请问一下钟晓林先生，刚才您提到TDM未来的发展关注再教育上，可不可以提供详细的信息，这是第一。第二投资再教育上会不会有政治上的风险，谢谢！

钟晓林：我是举一个例子，现在我们在看互联网或是无线，这是我们的长处，现在我们看很多垂直市场，其中教育是一个可以有一些变革的市场，现在传统的教育，是以咨询为主，现在通过无线或网络去做的话，可能对大众教育产生一个变革，我是从这个角度举一个例子，从我们TDM目前所看的机会来讲，教育是一个重点，我不知道你问的是不是这个问题。

提问：我有个问题想问一下，我刚才在听的过程中，听到你们投资的一些人，原来是做技术、做公司，后来转做风险投资，所以我有一个问题，像你们风险投资资金来源的问题，无有三个五个项目的投资人和审查人，在风险投资的程序上项目进来主要审查内容是不是一个人负责一个项目。

伍伸俊：我们这个基金比较特别，我想我们几个实际上是刚入行，都在跟几位前辈学习，我们几个合伙人都是技术出身，做企业出身，没有投行的经验，我们也有一个特长，我们对技术、风险的判断有一定的资源，所以我们就做我们熟悉的行业，在通讯和半导体行业有我们一定的优势，我们资金的来源，金沙江名字比较土，但是我的资金都是国际上非常好的机构投资人，有美国、有欧洲、东南亚和加拿大的，他们认同我们这种投资模式，认同中国会有高科技公司的出现，我们扬长避短发挥我们的优势，高科技领域在产业界的优势进行投资。

提问：你好，我是中国女性网的创始人，我是独家做旅游产品分销的，我想麻烦一下伍伸俊先生，我想问一下你们投资的金额多大地你们投资的股份占到多少，我们高盛的公司介绍他们最快30天会投资一个项目，一般你们要多长时间可以投资一个项目。

伍伸俊：比较简单我们四个投资人，有的时候最快是10天可以到账上。

提问：你好，陶冶先生，我这边是一家在国内大概有7—8年做滤波器的公司，我们之前技术的团队主要是在国营企业的几个同事出来创业，经过7、8年发展，我们主要在多媒体的一些领域，包括一些800兆到1000兆应用的领域，作为中国这个产业因为原来在北京、包括在一些研究所跟一些同行的教授、研究生打一些交道，这个行业国家对这个产业的支持因为研究一些导弹和国防，在1500兆以下或左右产业零件小批量规模的发展，但是从这个行业来讲，西门子、富士通在这个行业的发展，在国外的市场是非常不错的，但作为中国没有一家能够在1000兆以上的企业在这个产业的应用，包括提供这些产业的应用，作为我们这样的企业应该按照你讲的，我们应该有很好的商业模式，包括在海内外的发展，应该有一个很好的团队，我想一个问题，作为一个风险投资，或者是创业的技术这种投资，比如说可能带来一定的风险基金，技术的配合是不是能够把相关一定的技术带来，和我们这个团队一起成长。

陶冶：高通主要是做外围的芯片，滤波器我们都愿意一起合作，我主要关注你有那些专利，我们很愿意继续沟通。

提问：你好我是中国日报的记者，有一个问题想问一下张秋煌，有人说中国的风投市场好事还是坏事，有什么正面和负面的影响！他们之间有很激烈的竞争，但现在越来越多的VC和PE公司也存在一系列的竞争，您觉得越来越激烈的竞争是好的事情还是坏的事情，你们觉得是如何看待这么一种现象。

张秋煌：中国的项目有点过热，但从我们的角度来讲，从产业链来讲，其实从TMT的角度来讲，投资的范围也很多，半导体和芯片的设计是一个方向，过去在投资中国的经历来讲，我们投资的领域，我们有几个平台，第一个平台就是无线跟手机应用的这些领域，第二个就是所谓的PC应用领域，第三个就是有关所谓的液晶显示跟TV的领域，我想从中国过去传统的这些LP，我想这是一个很大的商机，所以说我认为我们应该在IT和TMT领域，不仅在单一的领域，这是我们平衡问题解决问题的方式，我想从创投，从VC来讲，从过去的投资金额大概 整个中国的GDP不到1.3，跟欧洲先进的国家相比，中国的VC其实还是在一个萌芽的阶段，还有蛮大成长的空间，所以我认为这是一个过渡的情况，我想是一个软着陆，我认为还有很多可以琢磨，我们也在考虑新能源，甚至我们也在看过去大家比较没有注意到的，就像印度的一个案子，过去印度都是替美国、欧洲做一些，IPO在美国、在纳斯达克，但是在中国存在的机会，是我们投资一个项目，专门在国内的公司，专门在做国内的案例，帮助外国企业在国内设，包括国内的一些大的企业，中小企业做这种设备，而且营业额也做的非常大，这种机会是蛮多的，只是看我们公司如何开发，如何定位，还有最主要是要一个先机，看到以中国这种发展的模式。这是我的回答。

提问：我想像陶冶先生提一个问题，投入技术型的投资，鼓励创新的技术，这点我们是蛮钦佩的，我们也是一家创投公司，我想请教的问题是，你们的团队是技术型的，在企业快速发展的时候，他可能会碰到很多管理方面、销售方面、市场方面的问题，你们作为投资人的话，你们跟这些管理团队是怎么合作的，我看到你有很多很多的投资项目，你们这六个投资经理人是如何对这些项目进行管理的谢谢！

陶冶：简单一点，我们投资是作为战略投资，所以我们是跟财务投资一块进去，我们带来的价值我们也不说那么多虚的什么都带来的，最重要的是技术，业务关系，和上下游的客户关系，简单的说我们是做芯片和通信标准，我们和所有的运营商和手机的制造商关系非常好，这是我们的价值，在市场推广方面我们提供力所能及的资源，另外一方面，我提到跟财务投资一块进去，财务投资在这方面引入更多的资源，第二就是说，如何管理这么多的投资公司，我们六位投资经理主要是发觉项目，作用项目投资决策的一个过程，真正投入资本之后，这些是跟公司的合作部门三分之一的时间是花在公司内部的沟通和同部门的沟通，有一些公司直接是跟我们公司的某一个部门，刚才我列了公司有几大业务部门跟某一个业务部门相关我们会定期跟他们沟通，由他们从业务的层面进行合作。

提问：你好，我有一个问题想问一下，分众传媒把分众传媒在纳斯达克上市，非常成功，我想集富亚洲没有投资分众是不是有其他的意向，另一方面是不是对投资传媒有一定的条件和限制，还有关注成长期的还是发展期的，是初创期还是发展期的公司，谢谢！

陈镇洪：我感觉这个问题说为什么我不投分众传媒，有很多原因，具体来说是自己不聪明，因为每一个案子，我跟自己也说，跟同事也说了，每一个案子我们集中投的领域，比我们投早期和中期，一个案子拿不出来，既使是很赚钱的项目我们也是很后悔，我们很后悔这个案子没投，我们有三位同事去看过，我是没有看过的人，我去过韩国和台湾也去美国和日本问过，坦白的说，就是没有去了解，没有去明白中国这个国情是改的，坦白说台湾、韩国、日本没人提供了，当时从研究上决定不投资是错的，这个是我自己承认是错误的选择，这个我自己有很深的体验。谢谢！

赵昌文：我们今天的讨论就到这里，这么多热情的听众坐在这里也是一种风险投资，希望大家的收益比较高。谢谢！

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